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多层次资本市场 | 新三板、四板、“新五板”是什么，现状，历史沿革，机遇
李克强总理在2014年政府工作报告提出了加快发展多层次资本市场，推进股票发行注册制改革，规范发展债券市场的总体要求。
早在2003年，我国就提出建立多层次资本市场体系。当时我国股票市场只有面向大中型企业的主板市场，层次单一，难以满足广大中小企业、创新型企业的融资需求。因此，
2004年推出中小板
2009年推出创业板
在此背景下，新三板、新四板、新五板应运而生。
在资本市场，
主板市场是一板，
创业板和中小板是二板，
新三板是全国中小企业股权转让系统，主要针对的是中小微型企业
新四板则是培育区域性的股权交易市场
新五板就是当下大热的股权众筹。
新三板 全国中小企业股份转让系统
作为建设多层次资本市场的承上启下的一环，新三板定位主要是为创新型、成长型中小企业发展服务，为其提供股份公开转让、股权融资、债券融资、并购重组等企业发展、资本投入与退出服务。
2013年12月14日，国务院发布《关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》，标志新三板全国扩容方案正式出台。2014年1月24日，全国股份转让系统首批全国266家企业集体挂牌。自此新三板扩容进入快车道，截止到9月7日已达3403家。许多企业将进入新三板市场作为步入资本市场的象征。
与主板上市企业最近3年净利润累计超3000万元的要求相比，新三板要求挂牌前股本总额不低于500万元，企业业务明确，具有持续经营能力，无硬性财务指标要求。亏损的企业，比如互联网科技公司，也可以进入新三板，但必须详细地向评估机构证明盈利能力。
新三板上市企业的具体要求是：依法设立且存续满两年、业务明确，具有持续经营能力、公司治理机制健全，合法规范经营、股权明晰，股票发行和转让行为合法合规、主办券商推荐并持续督导、全国股份转让系统公司要求的其他条件。因此，与主板上市企业相比，上市的新三板门槛较低。
新三板上市企业普遍规模较小，尚未形成稳定的盈利模式，投资风险相对较高，不是以交易为主要目的。新三板以机构投资者为主，其注册资本500万元人民币以上的法人机构，目前对自然人投资者要求较高，要求其证券类资产不低于500万元，并具有一定投资经验或知识。因此，流动性不足是新三板成长中的一个困扰。
挂牌公司行业覆盖更全，除房地产行业外，几乎包括所有行业，比如新兴的P2P平台不乏上市者。
目前，企业新三板上市费用平均在140万元，平均时间为六个月。新三板要求券商对上市企业终身服务，持续督导，权利义务高度统一。因此上市企业要慎重选择券商。
新三板的机遇
对企业：
挂牌条件低，时间短
再融资效率高，股权激励更好做
对投资人：
投资便利，风险收益介于A股和股权投资之间
能更好分享中小企业成长
对中介机构：
做市商等创新制度的吸引力
加速资金流转
对政府：
解决中小企业融资和万众创新创业难题
加快经济结构转型
新四板 区域股权交易市场
“新四板”是主板、新三板之后的区域性资本市场，为特定区域内的企业提供股权、债券转让和融资服务的私募市场，服务对象仍然是广大中小型、成长型、有价值的企业。由中原证券作为主发起人组建的中原股权交易中心于6月28日正式成立。中原证券董事长菅明军明确表示中原股权交易中心的目标是做“河南的港交所”。
与新三板相比，新四板的门槛明显要低一些，要求上市企业存续满一年，资金规模一般是200万元；对中介机构的管理更加多元化，券商、创投都可以参与成为挂牌推荐机构；而在投资人范围方面，允许具有完全民事行为能力的自然人投资者参与。
深圳前海股权交易中心董事长胡继之将深圳前海股权交易中心的特点总结为十无：无行政审批，无登记托管费用，无原有企业形态的改变，无行业限制，无强制性信息披露，没有一级市场、二级市场严格划分，无批量发行的限制，没有上市时间限制，没有上市阻隔，无期限的培训咨询。
什么是四板市场
（关键词：小微企业 私募 区域性）
四板市场，即区域性股权交易市场。
“四板”服务对象为中小微企业，为符合条件企业的股权、债权转让提供交易场所；为企业并购、重组提供相关服务；为中小微企业的规范经营和持续发展提供咨询服务。与“新三板”分工合作，为沪、深证券交易所主板、中小板、创业板培育后备资源，共同搭建多层次资本市场的坚实基础。
【背景】2015年中国企业数量在1500万家左右，而在上交所，深交所挂牌上市的企业只有不到3000家，许多小微企业都在门-外，2012年，为促进中小企业发展，解决“中小企业多、融资难；社会资金多、投资难”，即“两多两难”问题，中央允许设立新三板（全国中小企业股份转让系统）以及区域性股权市场（四板），研究并推动在沪深交易所之外进行场外资本市场试验。
四板历史沿革
2012年，为促进中小企业发展，解决“中小企业多、融资难；社会资金多、投资难”，即“两多两难”问题，中央允许各地重新设立区域性股权市场，研究并推动在沪深交易所之外进行场外资本市场试验。
2012年8月，证监会发布了《关于规范证券公司参与区域性股权交易市场的指导意见》，从政策层面首次确认中国多层次资本市场包括四个层次
2014年10月底，成都（川藏）股权交易中心正式营业
（其他区域的交易中心正式营业时间就不一一赘述了）
四板市场发展现状
统计数据显示，截至2015年4月底，全国已设立33家区域性股权市场，各市场共有挂牌股份公司2597家，展示企业2.65万家，累计为企业实现各类融资2435亿元。
其中，成都（川藏）股权交易中心目前挂牌企业238家，均为展示板挂牌企业，而第一家挂牌融资板的企业坤泰骨科（推荐机构为“海昇投资”，也就是我们的小伙伴们），也将于近期正式敲钟面世。
关于跨省挂牌受限：
证监会6月底发布的《区域性股权市场监督管理试行办法（征求意见稿）》，在7月27日完成征求意见。《办法》首次明确了四板市场定位——区域性股权市场是为其运营机构所在地省级行政区划内中小微企业私募证券的发行、转让及相关活动提供设施与服务的场所，是私募证券市场的一种形式。基于如此定位，《办法》进一步规定，本办法施行前省级行政区划内已经设立运营机构的，不再设立；尚未设立的，可以设立1家。此外，区域性股权市场不得为其运营机构所在地省级行政区划外的企业提供服务。
关于政府补贴：
不同省级不同区域，对于企业挂牌有不同的政府补贴，川藏股交所的补贴力度在几十万不等（基本能够覆盖企业挂牌过程所产生的各种费用）。
四板市场的机遇
对企业：挂牌门槛低。企业持续经营1年以上；由交易所的推荐会员推荐和督导。
企业要进入资本市场，必然需要对自身的股权结构、财务制度、公司制度进行规范性的梳理。而四板对企业的规范动作，基本和新三板一样，因此，尽早进入四板市场，能为后续快速转板进入新三板甚至跳跃创业板提前做好准备。
政府补贴，基本能够覆盖在挂牌过程中所产生的费用。
对投资人：自然人投资者的投资门槛为50万（新三板是500万）。
相对于新三板而言，企业的发展处于更加前期，成长空间更大，投资人能更好的分享企业的成长所带来的收益。
新五板(众筹版) 全国众筹交易市场
什么是“新五板”市场
“新五板”即股权众筹市场。
2015年6月7日，央行金融研究所所长姚余栋7日在“互联网金融千人会”上发言称，今年是股权众筹元年，央行金融研究所的研究成果“股权众筹54321方案”，旨在将股权众筹打造成为中国资本市场的新五板，培养多层次的资本市场结构，股权众筹作为多层次的市场补充，对控制整个市场的杠杆率是有帮助的。
姚余栋打了个比方，股权众筹好比幼儿园小学阶段，中学就是进入四板和新三板，上了大学就到了创业板、中小板和主板市场。目前主板服务于大型、中型企业；中小板和创业板服务于创新型企业；新三板服务于各类高科技企业，即成为未来中国的纳斯达克；四板市场即区域性的股权交易市场；新五板就是众筹平台。
“新五板”市场历史沿革
2009年，众筹在国外兴起；
2011年，众筹开始进入中国；
2013年3月，国内正式诞生第一例股权众筹案例（淘宝上某公司牌出售自己公司原始股，但因当时对于股权众筹缺失相关监管部门和文件，该案例最终因涉嫌非法集资，被有关部门叫停）；
2014年5月，明确了证监会对于众筹的监管，并出台监管意见稿，股权众筹告别了非法集资的帽子；
2014年11月19日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，要求建立资本市场小额再融资快速机制，并首次提出“开展股权众筹融资试点”；
2014年12月18日，中国证券业协会公布了《私募股权众筹融资管理办法（试行）（征求意见稿）》，对股权众筹融资的性质、投资者、融资者、投资者保护、自律管理等内容进行了规定，其中，投资人的投资门槛不低于100万（但这个只是“征求意见稿”，根据实际发展状况来看，门槛是要降的）；
2015年7月18日，央行会同十部委发布《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》，对股权众筹定义为“股权众筹融资主要是指通过互联网形式进行公开小额股权融资的活动”。
2015年8月7日，证监会近日发布的《关于对通过互联网开展股权融资活动的机构进行专项检查的通知》中，进一步将私募股权融资与股权众筹的概念作了区分。
“新五板”目前发展状况
目前，全国共有32 家股权众筹平台，占整个众筹行业比重为25%；成功募集资金的项目有261 个，筹资总额预计15 亿元以上。
股权众筹机遇
资金市场需求大。 国家工商总局统计数据显示，全国小微企业总数为5000多万户(含个体工商户)，平均每家企业资金缺口约为70万元。据此推算，全国小微企业的融资需求总额为40万亿元。而银监会数据显示，全国用于小微企业的贷款余额约为20万亿元。业内人士表示，在这一缺口中，银行贷款仅占这些小微企业所有融资的1%，减去P2P千亿规模的融资，未来股权众筹的市场规模至少在万亿元级别。
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